Последнее время появились высказывания на тему ждем юань по 8 руб, доллар по 50 руб и вкупе с движением рубля к 75 возникает вечный вопрос куда идет рубль? Выскажу свою точку зрения на этот счет. Можно сколько угодно ломать голову над парадоксами курса рубля, который укрепляется вопреки всему, но факт остается фактом: ЦБ не печатает доллары или юани или рупии, их привозят экспортеры в страну. Теперь встаньте на место любого экспортера. Вы производите единицу продукции за Х рублей ( этот Х за 2025 году неуклонно возрастал — инфляция 7.5%, рост зарплат 4% итд), далее вы продаете эту единицу за Y валюты ( Y в 2025 в лучшем случае не снижался, а по большинству товаров снижался), далее вы продаете Y валюты за рубли и сумма на руки всё время меньше и меньше. С начала года эта сумма стала меньше на 30%. И вы правда думаете, что нет предела укрепления рубля? И рубль может быть и 50 руб за доллар? Но простите, что бы это получилось вам нужно Х снизить уже не на 50%, а может на все 100%, но для этого нужно вообще всю экономику перевернуть.

( Читать дальше )

Безоблачное небо над рублем заканчивается. На горизонте появились тучи. Пребывание рубля в диапазоне на 20-30 рублей ниже ожидания многих рыночных игроков, возможно подходит к концу. Сейчас почти ни у кого не осталось сомнений, что рубль, через какие то инструменты привязан к счету текущих операций, счет текущих операций типа базового актива в структурных облигациях и через него определяется курс. Пока счёт профицитный, рубль как минимум не ослабляется, а если экспортёры и госбанкиры не сильно стучат на главу ЦБ на вверх, то временами даже укрепляется. Но похоже этот период заканчивается. С января по август 2025 года профицит счета текущих операций снизился до $22,2 млрд. против $42,8 млрд. годом ранее ( Финам 15-10-25) и скорее всего с учетом новых санкций вступающих в действие в ноябре 2025 года профицит будет корректироваться вниз и дальше. Оптимисты скажут, ерунда и не такое выдержали, конечно дай как говориться бог, но цифры упорно говорят, что каждые новые санкции наносят удар по профициту внешней торговли.

( Читать дальше )

Какой будет курс в сентябре — ноябре, большинство уже знает. Почти все аналитики, финансовые предсказатели за ослабление рубля, у многих из них не только в памяти опыт предыдущих лет, но и аналитические выкладки об импорте-экспорте, объеме ЗВР, ссылки на нефтяных генералов, которые все громче и громче говорят: не, ну курс какой то не правильный, итд. Всё это так, с этим не поспоришь. Я честно говоря тоже метался между двумя лагерями: за падение рубля и за сохранение статус кво, но какого то решающего аргумента в пользу той или иной версии у меня не было, пока не прочитал заявление генерала Герасимова — СВО будет продолжено. Ну так это и есть недостающий аргумент, если СВО будет продолжено, значит и ДКП будет сохранена. СВО это внеплановые траты, это выплаты итд. Вряд ли в этих условиях ЦБ начнет ослаблять курс. Плюсов для экономики не много ( бюджет это все таки не экономика, а бухгалтерия), а рисков очень много. Например, если деньги с депозитов потекут на валютный рынок, что тогда будет делать ЦБ, а инфляция, про планы по ее сдерживанию, можно будет забыть.

( Читать дальше )

Чем ближе конец года тем меньше шансов увидеть рубль хотя бы по 90 руб за доллар. Если в начале года я думал, что ЦБ толкает рубль наверх, то теперь я думаю, что ЦБ не толкает, а обоими руками вцепился в него и старается удержать его от стремительного взлета куда нибудь к 70 руб. Многие верят, что стоит ЦБ снизить ключевую ставку и рубль полетит вниз, неа, не будет этого. Кто не верит посмотрите какая была ставка в прошлом году и какой был курс. Рубль полностью под влиянием счета текущих операций, который в современной России всегда был профицитным. Раньше этот профицит убирали за счёт кубышки и оттока капитала, а сейчас его убирать нечем. Нет, конечно партия слабого рубля могла бы что нибудь замутить, но похоже им нанесли сильное поражение в начале года и полностью лишили рычагов для манипулирования курсом. Что может изменить ситуацию? Скорее всего только геополитика. Геополитика которая с приходом Трампа медленно сжимается начиная с января. Когда эта пружина разожмётся и во что превратиться сказать трудно, но даже в самых худших сценариях вряд ли это окажет существенное влияние на рубль, по 150 руб курса не будет.

( Читать дальше )

До вчерашнего дня у меня было два вопроса, почему доллар стоит 79 руб, а не 100 и как экспортеры выкручиваются в этой ситуации. Убытки не только у лонгистов по доллару, но и экспортеры тоже далеко не в шоколаде при таким курсе. Но как ни странно экспортеры молчат. Единственный раз, когда курс дошел до 83 руб, вышла пара тяжеловесов с вопросом доколе? После это курс уперся в 80 руб и долго не мог этот рубеж пройти. Потом наступила  тишина. Но вчера прочитал, что глава «Роснефти» Игорь Сечин заявил, что курс рубля, который Банк России самостоятельно определяет исходя из реалий финансовой системы, не учитывает экономические условия деятельности компании и создает дополнительные издержки при расчете налогооблагаемой базы, конверсии валют, а также занижает стоимость нефти в рублях. Похоже 78-80 руб за доллар это предел, ниже которого рубль не пойдет. И судя по всему, предположение о том, что экспорт при таком курсе становится убыточным, справедливы и это касается не только нефти, химии, удобрений итд. 

Общепринятая точка зрения, что да будет и по 100, но не сейчас. И вообще ничего аномального не происходит, есть естественные причины и аналитики ЦБ даже назвали 5 причин для этого. Но эти 5 причин, названы спустя 5 месяцев, после резкого разворота курса в январе. И не понятно, почему в октябрь- декабре 2024 эти пять причин не действовали, а в январе вдруг начали оказывать такое сильное влияние на рынок. Даже снижение импорта в январе еще не могло оказать влияние на курс, так как январь это последний месяц перед Китайским НГ и импортеры вынуждены закупать товары впрок, почти до апреля, так как с февраля по конец марта отгрузок с большинства китайских фабрик нет. Поэтому мне кажется ( личная точка зрения), что истинная причина в другом. Для банков были изменены какие то правила операции с валютой в 2025 году. Например, возможно банкам запретили использовать свободную рублевую ликвидность на покупку валюты. А такой ликвидности у банков много, очень много, достаточно посмотреть сколько было авансировано в первом квартале.

( Читать дальше )

Почему доллар стоит 79 руб, а не 110 руб? Над этим вопросом многие ломают головы. Я тоже раньше делал предположение ( и сейчас того же мнения это дело рук ЦБ и связано с борьбой с инфляцией), но теперь мнение поменял, думаю, что ЦБ это специально устроил, что бы поломать репутацию биржевых аналитиков. Каких только предсказаний за это время я не слышал от самых маститых, до местных типа меня. Не попал никто. Некоторые уже пару раз меняли лагеря из точно скоро будет 70, в точно скоро будет 100 и обратно. Сам тоже прокололся ( сделал не правильные ставки), послушал Вьюгина в декабре 2024, год 2025 будет намного, намного страшнее итд. И что по факту? И всё таки, когда этот наш супер крепкий падать собирается? И собирается ли вообще? Как то уж очень аномально он себя ведет.

Мне кажется не может доллар стоит 75 и 80 не может стоить. Доллары в страну привозят экспортеры, бизнес экспортеров был адаптирован к курсу 90-100 руб. Как они могут работать при курсе ниже 80 руб? Например, нефть ее добыть нужно, перевести, заплатить рабочим и это все в рублях. Где эта рублевая себестоимость уменьшилась после укрепления курса? Может жд тарифы упали или рабочим стали меньше платить? Да вроде нет. Рублевая себестоимость только вверх идет. Не зря когда курс дошел до 83 руб пара тяжеловесов сказали: стоп, пора остановиться. При курсе ниже 80 или экспорт встанет или нужно откатить вниз рублевую себестоимость ( нефти, фанеры, зерна итд те всех экспортных продуктов).  Но в такой откат как то вериться с трудом. 

Рубль не реагирует ни на что, быстренько так добежал до 83 руб, услышал окрик серьезных товарищей " доколе?" и там встал. После этого на новости, нефть итд почти не реагирует. Кто то конечно продолжает надеется на поход на 70 руб, кто то на 120, я кстати из тех кто ждал 120 руб и основания для этого были. Вчера спросил ИИ что он думает про курс и получил ответ: "98.50 руб/USD для Q1 2025 — это не моментальный курс на 2 апреля, а среднее значение, основанное на трендах 2024 года и прогнозах аналитиков. Если ты видишь коридор 80–85 с марта по апрель, это может быть временным отклонением от долгосрочного тренда." Это мнение ИИ, сам я думаю, что несмотря на все разговоры про ковбойские деньги, про банки которые собираются к нам прийти, в реальности курс поднял ЦБ и держит ЦБ, как инструмент борьбы с инфляцией. И тут возникает интересный вопрос. А что будет с курсом если Трамп действительно введет вторичные санкции на нашу нефть? Курс останется 84 или станет 188 руб или появляться 2 курса один ЦБ, второй не ЦБ? С одной стороны замещающие облигации — отличный инструмент. А с другой, если в 2026 году курс так и будет 80-89 руб, борьба с инфляцией дело не простое и не быстрое. Ставку ЦБ обещает держать долго, а кто сказал что курс он скоро отпустит? Как то всё смешалось в доме Облонских...

Признаться эта идея пришла мне в голову сегодня утром, когда я прочитал новость, что авансовые расходы первых двух месяцев увеличили дефицит до 2,7 трлн рублей. Как вариант события могли развиваться так. То что потребуются такие расходы в 2025 году было понятно не сегодня. Возможно было совещание на эту тему, как удержать инфляцию при таком дефиците. Возможно спросили ЦБ и возможно ЦБ сказал, что одной ставки уже не хватит для удержания инфляции при таких темпах и нужны более радикальные меры. Возможно к ЦБ прислушались и дали ему карт-бланш. Тем у кого валютная кубышка, дали команду слушать ЦБ и продавать, всяким банкам и прочим крупным спекулянтам сказали только попробуйте тронуть рубль и таким образом курс спикировал на 20-25 рублей. Кто то скажет, ну нет это много, я отвечу так. Это в стиле ЦБ. Ставку тоже можно держать не 21%, а хотя бы 15%, но стиль ЦБ как я его понимаю, если делаем то так, что бы наверняка. Теперь то что касается бюджета. Если на чаше весов риск свалиться в гиперинфляцию и исполнение бюджета — пожертвуют бюджетом. Игра идет по крупному, тут уж не до бухгалтерии. И какой вывод? Мне кажется отскока не будет. Будут держать так же как и ставку долго, пока как то не рассосется, но конечно если нефть выше 60 дол и если не будет новых санкций. 

( Читать дальше )